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公司新闻

写在股票发行注册制的前夜
发布时间:2013-11-28  信息来源:华欣报

  本网讯(上市办  闫曙光)中共十八届三中全会发布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中,“股票发行注册制”的出现让市场为之意外,这标志着注册制改革终于在监管层身上从喊口号走进了实战阶段,这也是股票发行注册制首次列入中央文件,意味着监管层对A股发审制度改革已经达成了共识,将对我国资本市场带来举足轻重的影响。证监会也将“主营业务”从审核审批向监管执法转型,将“运营重心”从事前把关向事中、事后监管转移的监管取向已经表现得十分明显,此次推进发行体制的注册制改革,无疑是作为中国证券市场监管者角色的证监会转变政府职能的重大改革措施,同时也是我们拟上市企业的重大利好。

  纵观世界,有关国家、地区依据其证券市场成熟程度,以及法律背景的不同,对股票发行监管主要采取注册制和核准制两种模式。注册制主要是指发行人申请发行股票时,必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。证券监管机构只对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查,不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断而将发行公司股票的良莠留给市场来决定。

  核准制吸取了注册制强制性信息披露原则,同时要求申请发行股票的公司必须合法合规。证券监管机构除进行注册制所要求的形式审查外,还关注发行人的法人治理结构、营业性质、资本结构、发展前景、管理人员素质、公司竞争力等。核准制遵循的是强制性信息公开披露和合规性管理相结合的原则,其理念是“买者自行小心"和“卖者自行小心"并行。

  实行注册制的基本特点是股票发行要以信息披露为中心。证监机构以投资者需求为导向,对发行人信息披露的准确性、全面性进行审核,但不对这个公司的投资价值和持续盈利能力做出判断,而交由市场、由投资者自主判断,真正还权于市场,还权于投资者。目前,中国证券法规定“证监会设发审会,审核股票发行申请”、“证监会依法负责核准股票发行申请”。但严格的审批程序并未保证上市公司的质量,中国股市市场化进程中的障碍反而是对股票发行的过度行政干预。这种审核制最大弊端是非市场化,无法实现社会资源优化配置;政府监管机构对发行事项高度集中管理,减少了发行人和承销商的自主权;一些中介机构违反法律法规,帮助企业虚假“包装",影响市场公正;这也成为造就中国IPO史上最长的等待和现有数百家排队IPO企业的焦灼之源。所以取消发行审批制是建设公正、有效市场的必要前提,是根治腐败的有力措施,一旦未来推进股票发行注册制,非市场化的因素将会大大减小,未来这块会更市场更规范更有效率,这对未来我们股市中期走出健康的运行格局是有利的。

  发行审核引入注册制,其根本目的在于最大程度地满足不同类型公司的融资需求和相应投资者的投资需求,并在一定程度上,能够从客观上导致公开发行公司的数量增加、不同层次股票市场交易需求的增加,对于多层次资本市场的建设形成助推动力。未来股市的博弈,更会促使投资者日益注重内在价值的挖掘,而不仅仅是投机价值的把握。

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