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行业动态

解读股灾引发的MEG市场危机
发布时间:2015-07-14  信息来源:中国化纤信息网
近期,由A股动乱引发的危机已经逐渐传导到期指、商品、债券、实体经济、乃至影响国计民生的方方面面,一时间国内人民无论是对股市还是商品的恐慌情绪无限蔓延。而乙二醇亦是不可遏制的跟随商品经济大幅下跌,本周三个交易日人民币跌幅达上千余元,华西电子盘更是连续三日封于跌停板。那么,如何评估此次由金融风险引发的MEG下跌行情,换句话说,此次系统性风险对乙二醇市场冲击如何?
  暴跌可能直接引发交易违约风险。连续几个交易日的跌停行情实属史上罕见,在暴涨暴跌行情中无论多方还是空方都将面临追加保证金、合约难执行等违约风险。从目前的市场格局来看,华东地区港口库存50万吨附近的水平已经明显的反映出市场可流通现货的松紧度。事实上从3月份开始MEG市场由于供需紧缺原因一直处近强远弱的格局中,现货捣手率下降,除每月底交割节点外多数时候现货买盘多为聚酯工厂的刚性需求。现货可操作量减少使贸易商不得不更多的倾向于远期纸货交易,纸货交易比重的高企也更进一步加大市场违约风险。下图是目前乙二醇市场各种交易类型成交量占比情况,纸货交易量明显增加。
  流动性压力下银行额度收紧,美金融资及内外盘对锁操作可操作性下降。A股暴跌引发的市场流动性风险加剧了今年原本就紧张的银行额度,在行情快速走弱的形势下融资商操作主客观动能受限,即使理论上部分时段内外盘已经出现顺挂局面,但美金市场的融资及内外盘对锁操作方式依然不多。
同时,伴随人民币贬值风险的加剧,美金操作方面或许又将重提“锁汇“等概念。
  金融性风险下乙二醇市场将暂时脱离基本面轨道。虽然此前我们看空乙二醇的理由也主要是依据后期供需关系的走弱、港口库存的上涨等。但眼下在国内商品经济全线颠覆的情况下,部分品种如PTA、SM、DEG均已突破前期低点,乙二醇在基本面弱势的联动下逼近前低或许也是不无可能的。
  另外,此轮危机与14年10月上旬由原油下跌引发的成本塌陷危机有所不同,估值修复难度增大。首先,去年10月虽然原油平台下跌直接导致聚酯产业链成本塌陷,但彼时成本利空的释放后聚酯终端恢复对随后行情的触底反弹起到较好的支撑作用,而眼下聚酯开工依旧处于下行通道,经济层面的危机后期也可能发酵到实体领域。其次,我们从产业链效益分布格局也可以发现两者的区别,2014年产业链效益分配情况显得较为良性,目前格局调整尚未到位。
  因此,或许我们可以判断此次股灾引发的危机对MEG市场影响将会显得相对持久和深刻,市场估值的长期修复需要一定时间,关于乙二醇的中长期走势我们不妨把焦点更多的转移到国家政策及资金走势上。当然,在连续几个交易日的跌停行情后,短期乙二醇也存在空单回补及工厂、贸易商低于均价采购的需求,阶段性跌速放缓或企稳依然可期。
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